如果鈣鈦礦真正走上大規模量產，現有晶硅格局或將加速重塑
技術迭代是光伏行業永恒的主題，一輪輪技術變革浪潮驅動著光伏從一個不成熟不經濟的電源，蛻變成如今雙碳戰略的主力。
上一輪大規模的技術迭代中，單晶陣營淘汰多晶陣營，中國光伏的初代王者無錫尚德退出歷史舞臺，誕生了如今總市值超過3000億元的晶硅巨頭隆基綠能。盡管中途有漢能薄膜電池的挑戰，卻始終未能撼動晶硅巨頭的行業地位。
然而近期資本市場上大熱的奧聯電子悄然間攪動了光伏行業的湖水，在離奇的“打假門”和背后錯綜復雜的利益炒作下，浮現出了挑戰晶硅巨頭光伏地位的后起之秀——鈣鈦礦。
之所以奧聯電子能夠如此被資本市場炒作，背后源于繼第一代硅晶太陽能電池技術、第二代薄膜太陽能電池技術后的第三代太陽能電池技術鈣鈦礦的異軍突起。
在僅用了短短10年時間，就走過了晶硅五十年的發展歷程，擁有“好基因”的鈣鈦礦有著比晶硅更高的光電轉化效率天花板以及更低的發電成本下限，目前正處于產業化的前夕。
面對鈣鈦礦的崛起，晶硅巨頭們的態度有些保守甚至冷淡，在既得利益及產能存量的權衡下，隆基們已經由當初挑戰行業規則的變革者，到如今墨守成規的守城者。
在當前雙碳巨大的市場下，晶硅巨頭們正在享受產業最后的狂歡期，而奧聯電子卻悄然間撕開了晶硅巨頭們的一道裂縫。
奧聯電子鈣鈦礦“出圈”，一級市場已“先行”
“履歷打假門”和“云調研薦股”持續吸睛的奧聯電子最近在資本市場上演了一出狂飆大戲。
事件源起奧聯電子2022年12月9日披露了全資子公司與“鈣鈦礦專家”胥明軍共同出資設立奧聯光能，擬從事鈣鈦礦太陽能電池項目后，奧聯電子便被資本市場持續爆炒，短短兩個月股價漲幅超過200%。
然而很快就被業內打臉，相關方華能清能院和杭州眾能先后發布澄清公告，直指奧聯電子所謂“鈣鈦礦專家”胥明軍履歷造假，由此進而牽扯出了中信建投高端制造團隊負責人呂娟未經調研便大力推薦奧聯電子。
在花樣百出的“連續劇”背后，奧聯電子接連被挖出幕后控盤人“盈科系”資本大佬錢明飛入主公司后頻頻進行資本騰挪，跳躍于二級市場熱點間。
此次“碰瓷”鈣鈦礦錯綜復雜的炒作利益背后，卻讓鈣鈦礦這一挑戰晶硅巨頭行業地位的后起之秀在二級市場出了次圈。
筆者注意到，其實在二級市場炒作奧聯電子之前，鈣鈦礦自2020年在一級市場便受到了VC/PE們的熱切關注和看好。據一位一級市場新能源投資人士表示，目前真正進入到小/中試環節的鈣鈦礦企業基本為非上市公司，且頭部項目估值普遍較高。
其中鈣鈦礦組件廠商協鑫光電在2022年完成了兩輪融資，集結了淡馬錫、紅杉中國、IDG以及騰訊等明星陣容投資方，同樣宣布進入百兆瓦級中試的纖納光電，去年下半年完成的D輪融資，也吸引了三峽資本、招銀國際資本等十幾個投資方的參與。
部分頭部項目機構想投都投不進來，這種情況下，項目方主要會優先考慮在產業上對自身有幫助的投資方，形成戰略業務合作。據一級市場公開數據顯示，2020年至今，共有21個鈣鈦礦領域項目在一級市場完成融資，2022年投融資更是達到一個高點。
一級市場鈣鈦礦企業融資情況
數據來源：根據公開資料整理
一位關注新能源領域的投資人表示，鈣鈦礦領域目前正處于實驗室到中試階段的產能驗證轉折點，這正是資本市場進行主題炒作最常見的時間節點?！按舜螉W聯電子鈣鈦礦在二級市場的‘出圈’則進一步提升了鈣鈦礦項目的熱度，在資本的大力加持下，不缺錢的鈣鈦礦將有利于縮短開發周期，加速向產業化量產推進?！睒I內人士表示。
資本市場的“熱”，晶硅巨頭們的“冷”
與一、二級資本市場對于鈣鈦礦的“熱”相比，隆基、通威等傳統晶硅光伏巨頭們則對這一新型光伏電池技術表現出了少有的“冷”?！肮緝瓤赡芫蛶酌芯繂T在做市場及研發跟進，主要的研究力量還是集中在晶硅領域?！币晃宦』G能內部研發人士曾對外界表示。
面對鈣鈦礦這一新型電池技術，相較于高調拋出兆瓦級乃至吉瓦級量產規劃的新玩家，傳統晶硅電池廠商呈現出僅做技術儲備與跟進的冷淡態度，其中一個很大的原因在于晶硅巨頭們認為目前鈣鈦礦電池技術仍然存在大面積電池光電轉化效率降低、工作穩定性較差兩大阻礙產業化的痛點。
公開資料顯示，鈣鈦礦電池在做成大面積尺寸電池片后，光電轉化效率損失較為嚴重，在面積僅為0.1平方厘米的實驗室尺寸電池可以實現25.7%轉換效率，然而放大面積到正常電池片尺寸后則會衰減至10%-20%。
其次，晶硅電池可正常工作25年，而鈣鈦礦電池由于具有吸濕性，在不同的環境下影響了其工作穩定性和使用壽命。
然而鈣鈦礦電池之所以被稱為第三代太陽能電池技術，是因為相較于晶硅電池，鈣鈦礦電池具有理論光電轉換效率更高、理論發電成本更低、發電量更高、應用場景更廣四大優勢。
目前晶硅電池技術的實驗室效率記錄是由隆基于2022年11月創造的HJT晶硅電池26.8%的記錄，而鈣鈦礦電池理論轉化效率可達45%左右，高于晶硅電池極限效率29.4%。對于經濟性為主的光伏發電來說，光電轉化效率每提升1%，發電成本將下降5%-7%，意義重大。同時鈣鈦礦電池降本空間較大，大規模量產后成本可降至0.6-0.7元/W，僅為晶硅極限成本的60%-70%。
鈣鈦礦從材料分子屬性上擁有比晶硅更好的基因，而目前存在的大面積效率降低、穩定性較差兩大產業化進程中的痛點，業內專家表示產業端已出現多種解決思路，從理論和技術上已經沒有障礙，實現只是時間問題。
根據產業界最新進展顯示，目前極電光能30x30平方厘米的鈣鈦礦電池，第三方測試效率已經接近20%，表明大面積制造技術已經具備了較高水平，正將這一技術向試制線轉移。
通威股份光伏技術中心先進技術部長龍巍此前接受媒體采訪表示，目前晶硅企業對于鈣鈦礦企業保持很高關注度，具有一定的危機感，無法否認鈣鈦礦有朝一日能成為高效率、高穩定性、高性價比材料的可能性。
除了技術上的痛點，真正讓晶硅巨頭們面對新技術所表現出的冷淡，更多的是其過去多年來所建立的巨大的晶硅產能包袱，沉沒成本太重導致船大難掉頭。在光伏市場需求井噴的背景下，晶硅巨頭們拋出大手筆巨資投建了目前超過300GW的晶硅產能，相比未來尚存不確定的新技術，先把眼下的錢賺了顯然更加現實。
其實晶硅巨頭們對于鈣鈦礦技術并非置之不理，而是采用了一個折中辦法：將鈣鈦礦與現有晶硅相結合。
通威股份龍巍此前對外界表示過，傳統晶硅光伏企業因為擁有晶硅電池業務傾向于用鈣鈦礦為晶硅賦能，大部分晶硅光伏龍頭傾向研發疊層電池，即鈣鈦礦加晶硅技術路線，和單結鈣鈦礦初創企業相比，疊層技術還未達到中試線的級別。
雖然疊層技術擁有一定的技術競爭力，但身背晶硅包袱的晶硅巨頭們瞻前顧后的態度，相比全力下注的鈣鈦礦對手似乎失去了領先優勢。
鈣鈦礦新銳“全速奔跑”，晶硅產業鏈“享受狂歡”
目前根據最新的信息披露，國內協鑫光電、纖納光電、極電光能等12家公司均已建立鈣鈦礦產線，依據中金公司預測，2023年國內全行業擴產規模樂觀情況下有望達到六條1000MW產線，在百兆瓦產線進度上領跑的纖納光電、協鑫光電、極電光能均在2023年可能有GW級產線擴產計劃，鈣鈦礦新銳們正在全速奔跑。
鈣鈦礦企業產能規劃及最新進展
數據來源：根據公開資料整理制作
另一方面，晶硅巨頭們仍在大手筆投入巨資進行晶硅產能的擴張，以便滿足日益增長的全球巨大的光伏市場需求。
據公開數據不完全統計，老牌晶硅企業及跨界晶硅企業2023年晶硅電池片共計36個項目投建，項目容量達到359GW，涉及資金約2663.16億元。組件項目共計24個項目投建，項目容量166GW，涉資1028億元。
數據來源：根據公開數據整理制作
在全球光伏市場需求仍然向好的前提下，擴產能的邏輯目前還沒有太大的問題。即便是2022年硅料產能瓶頸導致光伏產業鏈價格高企，組件端價格一度超過2元/W，導致部分電站項目受IRR收益率要求而延期投建，2022年國內光伏新增裝機仍然達到87.41GW，同比增長了59%。
今年上游硅料產能的釋放則促使產業鏈順利實現降價，進一步刺激需求端的釋放，產業鏈仍將處于緊平衡。根據安信證券的預測，2023年全球光伏新增裝機量有望達330GW，同比增長39%，行業進入以量補價階段。
晶硅巨頭們當下正在享受雙碳行業快速擴容的紅利期，而晶硅產業鏈的利潤2023年也將從上游硅料端，向下游組件端再平衡。2022年硅料龍頭通威股份實現凈利潤252-272億元，同比增長207%-231%。大全能源實現凈利潤191.2億元，同比增長234.05%。
然而未來幾年，隨著光伏滲透率逐步提升到一定程度，由于光伏等新能源電源具有發電不連續的特征，對電網的穩定供電造成擾動，電力系統對光伏的消納能力制約將導致光伏需求增長放緩，晶硅行業供求格局或將逆轉，產能間的競爭將更加激烈。
更為重要的是，如果鈣鈦礦真正走上大規模量產，現有晶硅格局或將加速重塑，將帶來對晶硅巨頭商業模式的重要沖擊。當下光伏市場，晶硅技術路線占據絕對統治地位，根據公開數據顯示，2021年，全球晶硅電池市占率高達96.2%。
晶硅產業鏈從上游提純硅料作為原材料開始，到用硅料經過拉棒切片工藝做成薄薄的硅片，再將硅片做成吸收太陽能進行光電轉化的半導體薄片，即電池片，最后用電池片串聯封裝做成太陽能組件板，然后就可以將太陽能組件板安裝成為光伏電站進行發電。
整個晶硅產業鏈從硅料開始到最后組件端，圍繞“硅”形成了一個閉環的商業模式，這便是近幾年在光伏需求爆發的背景下有了“擁硅為王”的說法。然而鈣鈦礦則另辟蹊徑，從原材料端就繞開了硅，使用了合成工藝簡單、原料儲量豐富的鈣鈦礦材料制作太陽能電池。
鈣鈦礦電池由于擁有比晶硅更高的光電轉化效率、成本優勢以及在弱光條件下發電效果更好，因此在同一應用場景下，鈣鈦礦電池單位發電量要比晶硅電池更高，這將最終推動光伏度電成本大幅降低。
而光伏作為火電、水電、風電之后的重要電源之一，度電成本經濟性是其與其他電源競爭的核心，也是終端電站業主們最重要的考量因素，直接關系到投資光伏電站的回報率。
因此鈣鈦礦電池未來產業化成熟后，首先會有望向傳統地面電站、分布式電站以及BIPV等市場逐步滲透，搶占晶硅的市場，從外部壓縮整個晶硅的生存空間。加上晶硅之前過度的產能擴張，將導致晶硅內部更加內卷，產業或將發生更為激烈的價格戰，導致相關晶硅巨頭的毛利率、盈利能力受損。
同時第二個重要的影響是由于晶硅巨頭絕大部分的資產為“硅”，晶硅電池技術的落后將使得這些硅資產價值縮減，導致報表端產生巨大的存貨減值和資產減值。
最后最為重要的是資產的消耗將影響企業的現金流和造血能力，乃至危及企業生存。參照光伏初代王者無錫尚德賭輸單晶路線之后的慘淡落幕，值得引起當下晶硅巨頭們的警醒。
當然目前鈣鈦礦太陽能電池尚處產業化前夕，對現有晶硅巨頭們的影響尚且不大，產業鏈仍然可以享受市場擴容帶來的紅利期。但在鈣鈦礦技術痛點已沒有太大障礙下，產業化量產似乎只是時間的問題。
目前市場普遍預期是吉瓦級產線的運行時間可能出現在2025年，然而鈣鈦礦新銳們的全速向前奔跑將不斷刺激著市場以及晶硅巨頭們的神經，這些不確定性或將影響晶硅巨頭隆基綠能們的長期估值水平。
掃一掃關注微信
