剛創下轉化效率世界第一的隆基,為何帶崩了整個光伏板塊?

冬至日，果然很冷。

今天(12月22日)，在上個月剛剛創下電池轉化效率世界第一的“光伏茅”——隆基綠能，股價跳水，創下近8個月來的新低，并且以一己之力，帶崩了整個光伏設備板塊。

12月21日，中國有色金屬工業協會硅業分會最新數據顯示，本周硅片價格下跌明顯，M10單晶硅片(182 mm ／150μm)價格周環比跌幅為20％。市場認為這是隆基綠能市場波動的主要原因。

對此，隆基在投資者互動平臺中表示，光伏行業的本質驅動因素是度電成本的不斷降低。硅料價格下降從行業來看，有利于刺激下游裝機需求快速增加，推動行業健康發展，另一方面，若硅料價格向硅片端傳遞，公司可通過提升硅片的自用量，降低電池環節的成本，伴隨行業下游需求的提升進一步推動組件端利潤的提高。這個說法，符合行業帶著大哥的站位，但從邏輯上仿佛又不是這樣，因為，是硅片跌價在先。

01硅片過剩，殃及池魚

早在上個月，趕碳號就撰文《危險！光伏行業將迎來全面產能過剩？！》。我們認為，硅片產能率先過剩，也會率先下跌。另外，硅料在未來一段時間，仍將處于供需緊平衡狀態，會出現小幅下跌，但短期內的跌幅相對有限。

針對硅片的上游硅料，最近市場中有一些硅料“塌方論”?？赡苁窃趽砉铻橥醯?021年和2022年，天下苦硅料久矣，這種論點頗能迎合一些市場心態。拐點大概率出現了，但拐到什么程度，趕碳號認為，仍不宜過度樂觀。當然，沒有人能夠真正預言未來。情緒只能決定股價波動，只有供需才能決定價格。

上周，PV InfoLink表示，多晶硅在買家和賣家之間仍處于僵持狀態，沒有顯示出任何決心的跡象，價格談判繼續拖延。硅料制造商正完成交付以前的訂單，很少有未履行的訂單。PV InfoLink最近還宣稱，將根據訂單交付價格和從上一周的星期四到本星期三簽署的新訂單，于12月21日(今天)晚間發布多晶硅現貨價格。關于硅料價格走勢，趕碳號近期會專門分析，在此不贅述。

本質上，硅片產能，率先出現了過剩。

最近，趕碳號花了相當長的時間，梳理了一個圖表。梳理完，有些難以置信。四大環節，壓力最大的，反而不是一直說賺不到錢的組件，而是硅片。2022年底，也就是現在，硅片的產能將達到驚人的700GGW以上，產量也將突破320GW。這個量，無論對于上游的硅料，還是下游供不應求的電池片，硅片都已經提前出現了過剩了。

光伏產業四大環節產能產量統計；來源：趕碳號綜合各方數據

02頻繁股權質押的控股股東，可能又要補充質押物了

硅片價格波動帶來的影響，不只是投資者的荷包。

12月15日，公司公告，控股股東李振國在12月13日將其原質押給山東省國際信托股份有限公司的37，800，000股無限售流通股，辦理了解除質押手續(原質押數量為27，000，000股，公司2021年度資本公積轉增股本方案實施后質押數量增加至37，800，000股)。

控股股東李振國、李喜燕及其一致行動人李春安累計質押情況；來源：公司公告

最近一周，隆基綠能又跌去近10％，這下估計李振國又要補充質押物了。不過，李振國目前的股權質押比例并不高，僅占其所持股比8．53％。

控股股東的股權質押，在長期以來，一直伴隨著隆基。這是一種市場化融資手段，無可厚非，雖然在絕大多數情況下，與上市公司的業務發展沒有任何關系。而且，多數質權人為信托，融資成本也不會太低。

根據天眼查統計，自2014年以來，隆基綠能已發生過不少于58次股權質押，其中發生于李振國及李喜燕的股權質押有48次之多，另有10次為李振國李喜燕的一致行動人、前不久因涉嫌內幕交易被調查的李春安。

回顧李振國過往歷次股權質押，比例最高的一次發生于2014年5月，質押給國信證券，占所持股份比例為28．88％，用于辦理股票回購交易業務。李喜燕亦曾在2014年8月將所持股份100％質押給民生銀行西安分行。

12月8日，李振國最近一次5500萬股的質權人亦是國信證券。公司公告，李振國質押融資資金用途為“個人資金周轉”。若以12月22日隆基綠能的最新收盤價計算，李振國目前質押股票總市值為37億左右，如果按70％的融資比例，或能融到26億。行業普遍認為，李振國個人其實一向簡樸，不事奢靡。不知，融到手這20多個億，將用于哪些方面的投資，這就不得而知了。

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