A股解禁潮前遭遇大股東百億拋盤,天合光能利好出盡?

大股東減持后，天合光能帶著光伏板塊一起崩了。

5月27日星期六，天合光能發布《關于持股5%以上股東減持股份計劃公告》披露稱，公司股東興銀成長資本管理有限公司和上海興璟投資管理有限公司因自身發展和資金需求，前者擬減持合計不超過天合光能總股本5.23%的股票，約1.14億股，后者擬減持合計不超過天合光能總股本0.42%的股票，即921.13萬股。

按公告后首個交易日股價估算，兩大股東預計套現近50億元。值得一提的是，這兩家公司都屬于華福系，公開資料顯示，興銀資本為華福證券100%全資控股子公司，是華福證券的私募基金子公司管理人，而興璟投資則是興銀資本控股子公司，為私募股權基金管理人。

減持的消息傳出后，股吧一片哀嚎聲。果不其然，天合光能股價在5月29日放量暴跌16.34%，收報40.3元/股，當日市值蒸發逾170億元。

事實上，這已經不是華福系資金第一次減持天合光能。2022年11月1日，天合光能披露了減持結果公告，興銀資本和興璟投資通過大宗交易方式累計減持其股份5646.82萬股，占公司彼時總股本的2.61%，減持價格區間為54.90元/股-76.85元/股，套現總金額達34.13億元。

大股東兩次減持套現80億元，卻苦了天合光能的其他投資者。年初至今(5月31日)，天合光能累計跌幅超過38%。此次大股東減持后，多位第一季度加倉該公司的明星基金經理和散戶一起被套牢。

來源：雪球

受到天合光能波及，隆基綠能、東方日升、通威股份等一眾光伏概念股集體下跌。更嚴重的是，興銀資本和興璟投資的連續減持行為，加劇了市場對光伏板塊前景的擔憂。

也許是為了穩定市場預期和信心，遭遇減持后，天合光能公告稱，公司擬以不超過人民幣65元/股(含)，回購資金總額不低于人民幣3億元(含)、不超過人民幣6億元(含)的已發行A股股份，回購股份將在未來適宜時機全部用于員工持股計劃或者股權激勵，并在股份回購實施結果暨股份變動公告后三年內予以轉讓。

天合光能積極回購，能否提振投資者信心？這家光伏組件龍頭是否還具備投資價值？

向上的業績與減持的大股東：利好出盡？

興銀資本和興璟投資作為華福證券的子公司，曾在2017年天合光能的私有化和重組中起到了重要作用。

彼時，從美股市場退出的天合光能一直在謀求A股上市，重新獲得融資渠道以發展業務。

為此，天合光能的前身常州天合光能有限公司引入了盤基投資、興銀資本、興璟投資等一眾投資方。其中，興銀資本出資額為2.87億美元，興璟投資出資額為1.56億美元，二者持股合計比例一度高達35%，還要超過身為公司實控人的高紀凡先生(20%)。(上市前轉讓了一部分股權，受讓者包括高紀凡家族所持公司。)

2020年6月，天合光能如愿登陸科創板。在隨后的三年里，該公司一方面受益于光伏產業的高成長，另一方面憑借自身先進產能規?；瘍瀯莺推放朴绊懥?，實現了連年業績高增長。

根據最新年報，2022年，天合光能營收、凈利潤均創歷史新高。2022年，營業收入850.52億元，同比增長91.21%；凈利潤36.8億元，同比增長103.97%；扣非凈利潤34.65億元，同比增長123.89%。

來源：天合光能官方

絕對核心業務光伏組件2022年出貨量為43.09GW，出貨量和銷售收入較上一年度均有較大幅度增長。

來源：天合光能官方

如此亮眼的業務離不開國家“雙碳”目標、分布式光伏市場的擴大、光伏系統業務的增長等多重因素支撐。

然而，正是在眾多利好之下，興銀資本和興璟投資兩大股東卻連續減持天合光能，致天合光能股價低于其合理估值水平。

這是利好出盡的節奏？

在松果財經看來，華福系減持天合光能的原因至少有兩點：一是光伏行業的周期性波動，該股短期內可能仍面臨較大的下行壓力和波動風險；二是A股解禁潮到來，市場環境同樣不利于股價。根據上證報的統計，按照最新市值計算，6月A股解禁市值將高達7000多億元，為近兩年解禁市值最大月份。

這兩大利空因素直接或間接地推動了大股東密集且大規模地減持動作。那么，股價暴跌的天合光能，這會兒是否又“利空出盡”了呢？

三大挑戰下，前路未知

“中國光伏產業面臨產能過剩、技術迭代和國際環境三大挑戰。”

在近日的第十六屆國際太陽能光伏與智慧能源展覽會(SNEC)上，天合光能董事長高紀凡表示，在行業快速發展的同時，挑戰也隨之而來。

首先，是產能過剩的隱憂。

近兩年，在“雙碳”政策的刺激下，越來越多企業向“光”而行。今年SNEC光伏展，就有3100多家企業出席。

然而，在去年底的中國光伏行業年度大會上，中國光伏行業協會名譽理事長王勃華就指出，光伏產業鏈擴產項目能否最終落實，仍存在很大的不確定性，且對于跨界企業入局制造端，挑戰主要來自可能出現行業低水平重復建設，部分環節存在產能過剩的風險。

對此，高紀凡也指出，預計我國光伏、風電累計裝機量將快速提升。2025年電網將迎來解決系統平衡和穩定的極大挑戰，需要加快構建適應新能源占比快速提高的新型電力系統，否則光伏將陷入持續發展的困境。

其次，是技術迭代帶來的行業出清。

新材料、新工藝、新設備不斷涌現，光伏行業的技術日新月異。比如，天合光能技術助理副總裁陳奕峰博士引用PVinfolink數據稱，預計今年國內N型技術的投資、產能將首次達50%以上，N型新增產能將首次超過P型。

中國光伏產業已經是一條萬億賽道。根據SNEC光伏展會上天合光能透露的數據，2022年全年光伏主產業的行業總產值突破1.4萬億元；若加上輔助材料和裝備，總產值超過2.2萬億元；截至2022年末，138家光伏上市公司的總市值高達3.8萬億元。

如此龐大的賽道，在技術迭代之中，必然出現一批研發投入不足、技術創新能力較弱的企業被淘汰出局，這也可能對光伏板塊的整體估值造成影響。

最后，是國際環境的不確定性導致的原材料價格波動和下游市場的需求波動。

一方面，中國光伏企業的出口可能受國際貿易環境的影響。根據中國光伏行業協會數據，2022年我國光伏產品(硅片、電池片、組件)出口總額約512.5億美元，同比增長80.3%，海外市場對國內光伏企業來說意義重大。

另一方面，光伏產品以硅料為基礎原材料，近年硅料價格的走勢向上，可能給光伏企業帶來成本壓力。

不過，天合光能做好了應對成本問題的準備。陳奕峰博士表示，天合光能對此已有相應的策略，包括跟合作伙伴簽署一系列戰略合作協議等，且在推進電池薄片化，比如P型可達145微米，N型達130微米甚至更低，以此來抵抗硅料價格對成本的影響。

但是，下游市場的價格還是有可能影響光伏企業業績。隨著各國推進光伏平價上網，光伏組件價格持續下降是必然趨勢。就目前來看，各環節的生產成本及銷售價格仍有下降的空間，這或許會導致天合光能光伏組件業務毛利率波動。

總之，盡管天合光能整體業績增長態勢依舊，但未來面臨的挑戰仍然不小。尤其是經歷了大股東兩次大減持之后，投資者信心遭遇打擊，其股價何時能扭轉頹勢，還有待觀察。

來源：松果財經

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