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2022年光伏膠膜增收不增利,盈利有望進一步修復

近期,福斯特、海優新材、斯威克、賽伍技術、上海天洋、鹿山新材六家光伏膠膜企業紛紛發布2022年年度報告。2022年光伏行業高景氣,光伏膠膜產、銷兩旺,產能擴張加速推進,然受原材料價格波動以及膠膜價格期間錯配的影響,光伏膠膜企業增收不增利。此外,N型電池片技術迭代對光伏封裝膠膜提出了更高的要求,各家企業持續推進產品結構優化升級,提高自身產品競爭力。

原材料價格上行,光伏膠膜企業2022年增收不增利

2022年光伏裝機需求持續旺盛,福斯特、海優新材、斯威克、賽伍技術、上海天洋、鹿山新材六家膠膜企業營收大幅增長。具體來看,2022年福斯特實現營業收入188.8億元,同比增長46.82%,營業收入大幅領先;斯威克、海優新材處于第二梯隊,分別實現營業收入63.72億元、53.07億元;賽伍技術、上海天洋、鹿山新材三家企業營業收入同比增長均超30%。

圖:2020-2022年膠膜企業營收(億人民幣)

2022年福斯特、海優新材、上海天洋、鹿山新材四家膠膜企業歸屬凈利潤均較上一年有所下降,而賽伍技術歸屬凈利潤基本與上一年持平。具體來看,2022年福斯特歸屬凈利潤15.79億元,同比下降28.13%;海優新材、上海天洋歸屬凈利潤較上一年大幅下降,分別同比下降80.14%、151.37%;賽伍技術2022年歸屬凈利潤為1.71億元,同比增長0.68%。

圖:2020-2022年膠膜企業歸屬凈利潤(億人民幣)


受原材料價格上行影響,2022年膠膜企業毛利率、凈利率齊降,膠膜產品盈利能力承壓。毛利率方面,福斯特、上海天洋、斯威克三家企業2022年毛利率處于領先地位且差距較小,分別為15.62%、14.9%、14.65%;賽伍技術、鹿山新材、海優新材2022年毛利率分別為13.04%、9.9%、7.87%。

圖:2020-2022年膠膜企業毛利率


凈利率方面,福斯特、海優新材、賽伍技術、上海天洋、鹿山新材五家企業凈利率明顯下滑。具體來看,福斯特作為膠膜龍頭企業,憑借可靠的原材料供應鏈管控能力、穩定高效的生產經營能力和客戶需求保障能力,2022年凈利率領先于其他企業,達到8.37%;上海天洋2022年凈利率下滑最明顯,從2021年的9.89%下滑至2022年的-3.94%;賽伍技術、鹿山新材、海優新材2022年凈利率分別為4.15%、2.86%、0.94%。

圖:2020-2022年膠膜企業凈利率

從光伏膠膜業務來看,2022年各家膠膜企業光伏膠膜業務營收雖有所增長,但原材料價格大幅波動,光伏膠膜毛利率階段性承壓。光伏膠膜業務營收方面,福斯特作為光伏膠膜龍頭企業在行業中占據主導地位,2022年福斯特光伏膠膜業務實現營業收入168.5億元;2022年斯威克、海優新材兩家企業光伏膠膜業務營收與其他三家企業拉開差距,光伏膠膜業務營收分別為63.72億元、52.58億元;2022年賽伍技術、鹿山新材、上海天洋光伏膠膜業務營收雖均低于25億元,但較上一年幾乎翻倍增長。

圖:2020-2022年膠膜企業光伏膠膜業務營收(億人民幣)

光伏膠膜業務毛利率方面,2022年各家膠膜企業光伏膠膜業務的毛利率呈下滑趨勢。具體來看,2022年福斯特、斯威克光伏膠膜業務毛利率分別為15.58%、12.53%,處于行業領先水平;鹿山新材、賽伍技術、海優新材2022年光伏膠膜業務的毛利率比較接近,分別為7.93%、7.75%、7.43%;上海天洋2022年光伏膠膜業務的毛利率為3.85%,較上一年大幅下滑。

圖:2020-2022年膠膜企業光伏膠膜業務毛利率

2022年光伏膠膜產、銷量兩旺,均價小幅波動

隨著光伏需求持續高景氣,2022年光伏膠膜產量、銷量大幅增長,福斯特光伏膠膜龍頭地位穩固。產量方面,2022年福斯特光伏膠膜產量13.69億平米,大幅領先其他膠膜企業;海優新材光伏膠膜產量4.43億平米,同比增長76.61%;上海天洋、鹿山新材光伏膠膜產量較小,但較上一年均實現翻倍增長。

圖:2020-2022年膠膜企業光伏膠膜產量(億平方米)

銷量方面,福斯特膠膜銷售穩定增長,全球市占率連續多年超過50%,其2022年光伏膠膜產品銷售量13.21億平米,同比增長36.51%,預計2023年光伏膠膜出貨20億平米;海優新材、斯威克2022年光伏膠膜的銷量處于行業較高水平,預計2023年海優新材膠膜出貨量7.6億平米;賽伍技術、上海天洋、鹿山新材2022年光伏膠膜銷量均低于2億平米,但較上一年大幅增長。

圖:2020-2023E膠膜企業光伏膠膜銷量(億平方米)

從光伏膠膜均價來看,2022年福斯特、海優新材、斯威克、賽伍技術、上海天洋、鹿山新材六家企業光伏膠膜均價漲跌不一,小幅波動。其中,福斯特、賽伍技術和斯威克三家企業光伏膠膜均價上行,而鹿山新材、海優新材、上海天洋光伏膠膜均價下行。具體來看,2022年福斯特、賽伍技術和斯威克三家企業的光伏膠膜均價接近12.5元/平方米,其中,斯威克2022年光伏膠膜均價較上一年上漲幅度最大;2022年海優新材、鹿山新材光伏膠膜均價在12.1元/平方米左右,而上海天洋光伏膠膜均價低于12元/平方米,三家企業2022年光伏膠膜均價較上一年小幅下跌。

圖:2020-2022年膠膜企業光伏膠膜均價(元/平方米)

光伏需求持續高景氣,企業擴產勢頭強勁

2022年光伏行業景氣上行,帶動光伏膠膜需求增長,各家膠膜企業產能擴張迅速,行業維持“一超多強”格局。2022年福斯特、賽伍技術、鹿山新材三家企業光伏膠膜產能較上一年漲幅明顯。具體來看,福斯特作為光伏膠膜行業的絕對龍頭,2022年光伏膠膜產能14.68億平米,遙遙領先于其他膠膜企業;賽伍技術2022年光伏膠膜產能較上一年增長超1.5倍;鹿山新材2022年熱熔膠膜產能為1.3億平米,同比增長71.83%。

圖:2020-2022年膠膜企業光伏膠膜產能(億平方米)

從膠膜企業產能布局來看,各家企業產能擴張計劃加速推進。隨著N型組件及雙玻組件滲透率的不斷提升,主流膠膜企業均針對POE膠膜進技術研發改進及產能擴張,考慮到目前膠膜企業產能擴張中生產設備均可以實現EVA、EPE、POE類膠膜的靈活轉換,實際POE類產能或將超過各公司已披露規劃值。此外,貿易政策多變,光伏膠膜企業全球化布局加速,福斯特、海優新材在越南均有產能布局。

圖:膠膜企業產能布局情況

N型、雙玻組件趨勢,推動膠膜結構升級

光伏電池片技術升級迭代對光伏封裝膠膜提出了更高的要求。TOPCon電池因正銀含其他金屬成分而對水汽更為敏感,需要膠膜有更強的防水性,而POE膠膜具備水汽透過率低、抗老化性能優越等特點,廣泛應用于N型組件、雙玻組件中。隨著N型組件量產,POE膠膜滲透率有望進一步提升。

在N型、雙玻組件趨勢下,各家膠膜企業持續推進技術研發和產品結構優化。福斯特前瞻性研發POE膠膜、EPE膠膜、轉光膠膜、丁基膠、連接膜、絕緣膠以及EP膠膜等產品,并保障POE粒子供應;海優新材針對TOPCon、HJT等組件新增新型膠膜產品品類;斯威克推出異質結電池組件專用封裝膠膜;賽伍技術面向TOPCon組件推出的封裝膠膜產品組合,面向異質結組件推出的鐳博?UV光轉膠膜,面向鈣鈦礦組件推出的熱塑性封裝膠膜等;上海天洋持續研發N型電池專用EPE、POE封裝膜、共擠白膜;鹿山新材提出N型TOPCon單/雙玻組件封裝方案,針對N型HJT推出封裝承載一體膠膜用于無主柵組件,UV轉光膠膜完成測試進入認證報備階段,針對鈣鈦礦電池推出熱塑性聚烯烴封裝膠膜。

圖:膠膜企業新技術布局情況

總的來說,2022年光伏膠膜企業增收不增利,產能擴張加速推進,產品結構持續優化。2023年隨著硅料產能的大量釋放,光伏產業鏈價格有望回歸合理水平,進而刺激下游裝機需求放量,光伏膠膜需求量有望大幅增長,盈利有望進一步修復。此外,隨著2023年N型組件放量,POE膠膜需求大幅增長,具備POE粒子保供能力的膠膜企業,有望充分享受N型紅利,帶動利潤增長。

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