轉型光伏,鈞達股份凈利暴漲超500%,風光背后隱憂仍在

隨著2022年年報拉開帷幕，近期光伏企業也開始紛紛披露財務預告和出貨量預期，可預見的是今年光伏行業競爭格或許將更為激烈。

記者注意到，曾經的光伏牛股鈞達股份2022年業績實現扭虧為盈且凈利潤數倍爆增。近日，鈞達股份發布2022年度業績快報，報告期內公司實現營業收入115.97億元，同比增長305.01%；實現凈利潤7.17億元，同比增長501.44%。

雖然鈞達股份扭虧為盈，但是觀察其二級市場股價卻較去年高點跌去37%。截至3月13日，鈞達股份報168.11元，最新市值238億元。

資本運作，轉型光伏，扭轉頹勢

資料顯示，鈞達股份成立于2003年，是專業生產汽車儀表板總成、前后保險杠總成、門內飾板、立柱等汽車內外飾塑料零部件供應商，2017年上市。

2017年以前，鈞達股份成績表現相對穩健。近幾年汽車行業增長乏力，公司傳統汽車裝飾業務隨之明顯下滑。2018年至2020年期間，鈞達股份營收規模逐年縮水，歸母凈利潤亦出現連續三年下滑的困境，甚至于2021年虧損1.79億元。

主營業務才上市幾年就出現業績大幅下滑的情況，那么怎么辦？傳統的辦法當然是收購一個風口的企業或者資產。

為扭轉困局，鈞達股份開始“瘦身”，剝離增長乏力、虧損嚴重的汽車飾件業務，并于2021年9月完成了收購捷泰科技51%股權，從而取得捷泰科技控制權，由此成功切入光伏賽道。從2022年三季度財務報表可知，隨著業務發展公司主營業務幾乎90%都是光伏電池片，而之前的汽車配件則縮減到只有10%。主營業務變更切入光伏賽道后，對鈞達股份的業績拉升確實十分顯著。據本次年度業績快報稱，2022年，捷泰科技電池片出貨量達10.72GW（其中P型PERC產品8.85GW,N型TOPCon產品1.87GW），出貨量同比增長88%，捷泰科技實現營業收入1111463萬元，同比增長約120%；凈利潤72856萬元，同比增長約223%。

為什么選擇光伏？

新能源是近年來的一個風口，凡是涉及這個賽道的企業業績都出現了不同程度的提升。只是新能源賽道里面細分行業比較多，為何鈞達股份選擇光伏行業？主要原因可能因為轉型這個行業相對容易成功。

據了解，在“碳中和”大勢之下，未來向新能源切換的步伐勢必要加快，尤其是光伏和風電，過去幾年成本大幅下降，光伏發電成本下降了90%以上，同時行業未來發展空間足夠廣闊。根據CPIA預測，2022年-2030年，全球和國內光伏新增裝機量均會高速增長，累計裝機量的提升帶動光伏發電量的大幅提升。其次，光伏為周期性行業，每次行業景氣周期，都會有覬覦行業紅利的新玩家涌入，迅速打破供需平衡。例如，在低點進入逆勢進行產能擴張，容易在行業回升的時候賺取超額收益。像通威和鈞達都是在行業低點的時候進入硅料和電池片兩個領域，產能建設完成以后正好趕上需求回升，賺取了比較多的超額收益。

再次，行業壁壘低，比較容易切入。無論是硅片、電池片、組件、光伏玻璃、膠膜，光伏行業哪一個環節的技術壁壘都不算高。除了硅料行業因為高污染、高能耗且擴產周期需要兩年、耗時較長之外，新玩家想要切入哪一個環節其實都并不困難。

最后，除了入局門檻低，新玩家們進入光伏行業還有一個天然的優勢，就是掌握更新的技術工藝。光伏行業技術變化比較快，先進入者在新技術領域優勢并不大，反而會有比較大的產能包袱，后進入者通過大力發展新技術，容易實現彎道超車。

業績快速增長，但潛在風險仍存

雖然鈞達股份乘上光伏行業的東風，公司業績實現了快速增長，但是公司目前的狀況仍然存在一些潛在風險。

2022年10月9日晚間，鈞達股份發布公告稱，擬斥資130億元投建26GW高效太陽能電池片。這一金額也是近期N型電池擴產大軍中的最大手筆。此次130億元的大手筆投資，對于鈞達股份不是一個小數目，截至2022年9月30日，公司流動資產合計僅為27.61億元。

值得注意的是，此前公司收購捷泰科技51%股權的是通過“借錢”買下。在14.34億元交易總對價中，有6億元為股東借款，6億元為并購貸款，剩余2.34億元為公司的自有資金和其他自籌資金。2022年7月，鈞達股份擬通過非公開發行股票募資28.3億元，其中15.19億元用于收購捷泰科技剩余49%股權，捷泰科技成為該公司的全資子公司。

公司在擴產公告中表示，本次投資項目投資金額較大，部分投資資金來源為自籌資金，投資、建設過程中的資金籌措、融資渠道、信貸政策等的變化將使公司承擔一定的財務風險和流動性風險。

同時，2022年年度業績快報顯示，鈞達股份業績來源基本上是子公司捷泰科技收益，而捷泰科技則存在大客戶依賴，所以對于母公司鈞達股份來說營收方面可能存在隱患。

捷泰科技原名為江西展宇新能科技有限公司，2020年9月更名為捷泰科技。截至目前，捷泰科技主要從事單晶PERC電池片和多晶電池片產品的生產和銷售業務。

與上市公司現有業務相比，捷泰科技對大客戶的依賴明顯。捷泰科技與晶科等大客戶保持友好合作關系。公司前五大客戶銷售占比在2019年、2020年、2021年分別為75.91%、73.55%和70.92%，公司前五大客戶占比較高，主要系光伏行業集中度較高。

如果對特定客戶依賴度過高，那么當對方企業停止交易或者縮小交易規模時，對企業業績影響就會很大，尤其是在產業鏈里面不具備話語權的企業，生存更是不易。